行业状况

2Q20欧洲新能源汽车迅速走出疫情,新车型的补贴推广和逐步放开供应带来了对2H20的进一步高增长预期。中国市场正在逐渐升温。7月份,会遇到拐点。我们认为,全球动力电池的头部格式随着体积和速度的增加而进一步清晰。此外,我们关注海外储能市场需求的增长。

评论

我们结合日韩各大锂电池公司和宁德时报的2Q20财务报告和行业趋势,将行业趋势与动力电池全球盈利能力进行对比。

行业趋势:

1H20动力电池在海外蓬勃发展,苏醒全球格局逐渐清晰。我们估计,1H20全球动力锂电池装机容量达到44.8GWh,低14%;其中,中国市场装机容量下降42%,国外市场装机容量增长22%。补贴加代码和碳排放评估的维护促进了欧洲新能源汽车的高增长。其中,1H20在英国、法国、德国、挪威的销量增长了68%。6月份销量增长164%。此外,特斯拉海外2Q20交付超出预期,调动了锂电池需求热潮。国内市场正在逐步释放苏醒优质车型的供应。我们预计对2H20锂电池的需求将持续增长。

多维差异化加速锂电池双寡头格局。1H20全球份额LG Chem跃居首位,LG Chem/CATL/松下部门占25%/23%/18%的份额(SNE数据)。展望2H20,我们认为LG Chem和CATL的总份额有望保持松下份额,但将保持稳定并不断下降。主力球员进一步分化:LG Chem看好动力电池业务的持续销量,产能持续扩张;三星预计下半年增长50%,但预计2021年的电力业务在2020年只会保持低位;松下专注于现有产能的技术改造。动力电池业务公司预计全年亏损。企业的目的和野心的目的明显不同。我们相信,乐金和CATL将进一步扩大与其他企业在规模、利润和份额方面的差距。

营收:2Q20韩国企业增长迅速,松下、宁德时代收入下降。2Q20三星SDI和LG Chem的电力和储能业务收入事业部分别达到57亿元和118.5亿元,分别增长48%和57%,增长1%和30%。宁德时报1H20动力电池业务收入134.8亿元,同比下降20%。

LG Chem受益于欧洲市场冲击,中国特斯拉销量和三星SDI受益于欧洲PHEV销量和北美储能市场增长。松下北美工厂4-5M20停产影响严重。宁德时代,受国内需求同比下滑影响,1H20好于行业看好的2H20装机,销量反弹。

盈利能力:LG化学动力电池2Q20实现2019年首个盈利的储能业务,海外热潮继续引领宁德时代动力电池业务。LG Chem的产量/产能利用率、原材料采购等成本控制措施的提高全面压低了成本,导致利润率随着价格的下降而提高。该公司预计动力电池的运营利润率将逐季度进一步提高。宁德时代,1H20计划净利润率达到12.4%,继续引领电池行业。此外,LG Chem 1H20电池业务盈利能力大幅提升的主要动力来自储能业务凭证Factset拆分LG Chem的储能运营利润率高达15.2%。同时,LG Chem和三星SDI对2H20北美储能市场需求持乐观态度。